长安汽车未来发展战略_长安汽车发展前景分析报告

1.新能源汽车行业发展趋势的机会和挑战

2.国内汽车制造业的现状及发展

3.吉利公布7月份销售成绩，长安也公布了销量，两者差距在拉大

4.2020年汽车行业发展现状及趋势是什么

5.长安电动车这个趋势怎么样？

6.2019上市车企七大问题：合资疲态致营收下滑 盈利质量分化

7.汽车车行业前景怎么样？

行业主要上市企业：比亚迪(002594)、吉利控股(00175.HK)、上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、北汽蓝谷(600733)、长安汽车(000625)等。

本文核心数据：中国新能源汽车产量、中国新能源汽车销量、按用途划分中国不同种类新能源汽车占比

新能源产销规模翻倍

2020年，我国新能源汽车销售额占全球新能源汽车销售额的40.70%，仅比欧洲少3.1个百分点。2020年我国本土汽车制造企业比亚迪在全球范围内销售新能源汽车17.92万辆，排全球第三位。随着新能源汽车产业逐步发展，2014年我国开始出现私人购买新能源汽车，由此也开启我国新能源汽车元年。2015年全国进入新能源汽车产业高速增长年，我国也在这一年成为全球最大的新能源汽车市场。2021年中国新能源汽车产量354.5万辆，同比增长159.5%。

在销量方面，2021年我国新能源汽车销量352.1万辆，同比增长157.6%。连续七年销量位居全球第一位。

纯电动汽车占据八成市场

按动力系统对我国的新能源汽车进行划分，纯电动汽车是我国产销最多的新能源汽车种类。2021年纯电动汽车产量占我国新能源汽车总产量的82.99%，销量占我国新能源汽车总销量的82.82%。

按用途划分，2021年新能源乘用车产销均占全国汽车总产销的95%左右，是按用途划分占我国新能源汽车最多的类型。

在我国“十四五”规划中明确提到聚焦新能源汽车等战略性新兴产业、在氢能等产业组织实施未来产业孵化与加速计划等。2020年11月份，在国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》明确了未来新能源汽车的发展目标，提出到2025年纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里;

到2035年纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。从目前市场现状和未来政策方向来看，纯电动车将长期占据新能源汽车市场的主流地位。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

新能源汽车行业发展趋势的机会和挑战

易车讯?日前，中国汽车流通协会汽车市场研究分会（乘联会）发布2021年7月份全国乘用车市场分析报告：2021年7月乘用车市场零售达到150.0万辆，同比2020年7月下降6.2%，而且相较2019年7月增长1%，2020年下半年的高基数压力体现。7月零售环比6月下降4.9%，与历年的平均月度环比增速是相对正常，剔除异常因素后是较好的。

7月全国乘用车市场回顾

疫情改善后的世界汽车供需缺口暂时压力较大，国际芯片供给不足和不确定性导致中国部分车企生产减产损失较大。部分车企近几个月批发端销量骤减，带来合资车企经销商进出不均衡、订单需求和现有库存的不匹配不均衡等因素向零售终端传导，导致零售偏弱。

今年1-7月的零售累计达到1144.5万辆，同比增长22.9%,较1-6月增速下降6个百分点。1-7月超强增长的原因主要是2020年1-7月全国乘用车市场累计零售下滑19%的低基数效应。其次是新能源车的增长贡献度不断加大， 对1-7月同比增速贡献了10个百分点。

7月豪华车零售20万，同比下降18%，环比6月下降21%，但相对2019年7月增长7%。豪华车继续保持结构稳定特征，体现消费升级的高端换购需求仍旧旺盛，竞争影响不大。

7月自主品牌零售64万辆，同比增长20%，环比6月增长5%，相对2019年7月增长23%。自主品牌批发市场份额45.4%，较同期份额增长12个百分点；且国内零售份额为42.5%，同比增9个百分点。自主品牌头部企业产业链韧性强、有效化解芯片短缺压力，变不利为有利，在新能源获得明显增量，因此比亚迪、广汽埃安、长安、红旗、奇瑞等品牌同比均呈高幅增长。

7月主流合资品牌零售67万辆，同比下降19%，环比6月下降7%，相对2019年7月下降15%。7月的日系品牌零售份额23.0%，同比下降2.6个百分点。美系市场零售份额达到9.1%，同比下降0.5个百分点，表现较好。德系品牌受制于供给巨大缺口仍处于调整蓄势的阶段。

2021年1-7月的渠道库存相对减少78万辆，较2020年的1-7月去库存19万辆水平又有大幅升高。随着上游短期内芯片短缺的问题显现，在终端销售层面，或有进一步推动去库存、折扣回收等现象出现。部分合资企业损失大量订单并导致士气受损。

新能源：7月新能源乘用车批发销量达到24.6万辆，环比增长5.1%，同比增长202.9%。1-7月新能源乘用车批发133.9万辆，同比增长227.4%。7月新能源乘用车零售销量达到22.2万辆，同比增长169.4%，环比下降3.2%。1-7月新能源车零售122.9万辆，同比增长210.2%。与传统燃油车走势形成强烈差异化的特征，实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市向新能源化转型的步伐。

8月全国乘用车市场展望

8月有22个工作日，相对去年8月多1天，有利于产销增量。部分车企的高温假集中在8月上旬，生产部门在芯片不足的情况下集中休假。7月下旬疫情点阵式地在不同地区出现，尤其对部分传统汽车工业重镇的生产生活秩序产生一定影响，或加大8月份保供应压力，也可能影响部分区域的8月车市销售节奏。

疫情持续防控形势下，乘用车出行也成为出行安全的保障。购车接送孩子上下学等家庭第二辆车的需求更强烈，换购增购需求带动新车和二手车市场持续较强。

目前油价持续上涨，对传统车销售带来压力，有利于新能源车增长。新能源车市场仍将全面加速，自主品牌A00级车持续放量，合资新能源新品持续推出，A级新能源车销量占比不断提升，带来新能源的同比较大增量。

二季度以来，购车需求相对较强，推动终端市场热度提升。目前渠道库存处于极低水平，前期由于疫情、产能不足等因素造成的订单延后交付，会冲淡7月市场传统淡季的影响。

国家相关部门对芯片开展的反垄断调查有利于改善芯片供给秩序，有利于积累零售订单的交付，也有利于8-10月加库存周期的批发增量。如果海外疫情等不确定因素改善，车企生产将大幅走强，前期受到抑制的新品增量也将推动8月车市走强。

国内汽车制造业的现状及发展

新能源汽车行业发展趋势的机会和挑战

中国新能源汽车行业是近年来新兴的重点领域，其发展趋势的机会和挑战也受到了广泛关注。首先，新能源汽车行业面临的机会是，政策支持力度不断加大，新能源汽车行业正在得到政府的重视和支持，政策的力度不断加大，激励措施也越来越丰富。其次，新能源汽车行业的发展正在迎来爆发式增长，新能源汽车行业已经进入了快速发展阶段，市场需求增长迅速，市场份额也在不断提升，新能源汽车行业正在迎来爆发式增长。

再者，新能源汽车行业的发展将带来技术创新，新能源汽车行业的发展将带来新的技术创新，从而提升技术水平，提高新能源汽车的性能和使用效率，从而更好地满足市场需求。

此外，新能源汽车行业的发展也将带来更多的就业机会，新能源汽车行业的发展将带动汽车产业的发展，从而增加更多的就业机会，实现经济的可持续发展。

另外，新能源汽车行业的发展也将有助于改善环境，新能源汽车比传统燃油汽车更加环保，可以减少汽车尾气排放，减少空气污染，有助于改善环境。

然而，新能源汽车行业也面临着一些挑战。首先，目前新能源汽车产品的价格较高，消费者对新能源汽车的购买力相对较弱，这是新能源汽车行业的一大挑战。其次，新能源汽车的技术水平仍然相对较低，尤其是储能技术水平较低，也是新能源汽车行业的一大挑战。

此外，新能源汽车的充电设施建设跟不上发展，充电设施的建设速度比不上新能源汽车的发展速度，且目前充电设施的建设仍然处于初级阶段，这也是新能源汽车行业的一大挑战。

博研咨询研究报告分析，中国新能源汽车行业的发展趋势具有机遇和挑战并存，政府实施的政策支持力度不断加大，新能源汽车市场正在迎来爆发式增长，新能源汽车技术也在不断改善，但同时，新能源汽车价格较高、技术水平较低以及充电设施建设跟不上发展等问题也是新能源汽车行业面临的挑战。

以上数据及信息可参考博研咨询发布的《2023-2029年中国新能源汽车行业发展风险评估及发展前景分析报告》。博研咨询是中国领先市场调研机构，提供市场研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询，市场调研服务。

吉利公布7月份销售成绩，长安也公布了销量，两者差距在拉大

汽车整车制造行业主要上市公司：目前国内汽车整车制造行业相关上市企业有上汽集团（600104）、长城汽车（601633）、比亚迪（002594）、宇通客车（600066）、长安汽车（000625）、中通客车（000957）等。

本文核心数据：中国汽车产销数据、中国汽车销售结构数据等

2021H1汽车产销均有回升

作为全球最大的汽车生产消费市场，2018年，我国汽车产销量首次出现负增长， 2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，我国各大汽车整车制造企业进入休眠状态，汽车消费市场受到较大影响，随着疫情的好转，行业景气度虽有所提升，但下降势头仍为逆转。据中汽协统计数据显示，2020年，我国汽车累计产销量分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下滑1.9%和1.8%，下降幅度较上年均有收窄。

2021年上半年，随着我国疫情的逐步控制，汽车整车制造行业逐渐回暖，上半年全国汽车总产量为1256.9万辆，同比增长24.20%；汽车总销量为1289.1万辆，同比增长25.6%。

乘用车仍是主流消费车型

从市场消费结构来看，乘用车仍是我国汽车行业主流消费车型，2020年，我国乘用车销量为2017.8万辆，占汽车总销量的79.72%，商用车销量为513.3万辆，占汽车总销量的20.28%。

2021年上半年吗，全国乘用车销量为1000.7万辆，占汽车总销量的77.63%，商用车销量为288.4万辆，占汽车总销量的22.37%。

2021H1新能源汽车大放异彩

目前来看，新能源汽车产业已上升至国家发展战略的高度，成为了不可逆的发展方向。2020年，国家出台多项政策鼓励新能源汽车发展，降低了新能源企业的进入门槛，提高了产品要求，完善了强制性标准，延长了新能源汽车财政补贴。10月份，国务院常委会会议通过了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，为未来15年的发展打下了坚实的基础。同时，地方层面也纷纷出台政策鼓励新能源汽车消费。国家与地方的政策体系逐渐成型，给予了新能源汽车行业发展极大的支持，预计未来5年内政策扶持将仍然发挥不可或缺的作用。

据中汽车统计数据显示，2020年，新能源汽车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%。截至到2021年6月，全国新能源汽车累计销量为120.6万辆，同比增长201.5%。

从新能源汽车消费结来看，目前，我国新能源汽车主要包括纯电动汽车和插电式混合动力汽车为主，2021年上半年，我国纯电动汽车销量为100.5万辆，占新能源汽车总销量的83.33%，插电式混合动力汽车销量为20.1万辆，占新能源汽车总销量的16.67%。

—— 以上数据参考前瞻产业研究院《中国汽车整车制造行业需求前景预测与投资战略规划分析报告》

2020年汽车行业发展现状及趋势是什么

前几天吉利汽车公布了，7月份销量报告，同时长安汽车也公布了7月份的销量报告，那两者相比有何差距呐？这两家知名国产车企，到底谁才是国产车一哥呢?？在销量方面，吉利汽车一直是国产第一，无论是月销量还是年总销量，已经连续很长一段时间，处于国产车第一的位置了。那么在七月份吉利又交出了一份什么样的答卷呢？与长安的销量对比，又是谁强谁弱呢？下面我们具体来分析一下吧。

吉利汽车在七月份的销量又一次突破了10万大关。原本六月份七月份八月份是汽车销售的淡季，但受限于前几个月疫情的影响，六七月份的销量却是在逐步上升的。吉利汽车中轿车销量为35581辆，轿车中卖得最好的依旧是帝豪，它自己的销量就占了25084辆。作为唯一能够排进轿车排行榜前15名的国产车，帝豪还是很受大家欢迎的。

吉利旗下的SUV总销量为66387辆，其中卖得最好是博越，七月销量为16883辆；刚上市不久的吉利豪越卖出了3027辆；吉利ICON卖出了3749辆；星越卖出了6557辆；吉利缤越和缤瑞共卖出了17174辆；远景系共卖出了16318辆；领克系共卖出了15331辆；从这份还算比较详细的销量数据来看，吉利旗下卖得最好的依旧是博越和帝豪，说撑起了吉利销量的半边天一点都不过分。

下面我们再来看一下长安汽车公布的七月份销量报告，上个月长安汽车集团的总销量为164931辆。其中，长安系中国品牌汽车的销量为123548辆，同比增长49.9%，不夸张地说，同比销量翻了一番，同时也是超过了吉利7月份总销量，进步可谓是巨大的。

下面我们详细的看一下，长安汽车各个车型的销量各是多少，长安新车UNI-T7月份销量是10081辆；长安CS75系销量为21358辆；逸动PLUS系销量为18735辆；长安CS35PLUS系销量为6389辆；长安CS55系销量为7575辆；欧尚共9993辆；长安凯程26069辆。从详细的销量数据来看，长安很多车型可谓是全面开花，与这段时间长安不断推出新车有着很大的关系。并且长安各系车的外观变化，基本上都完成了换新，颜值高售价还低，并且有蓝鲸发动机助阵，长安汽车才取得了如此优秀的成绩。

无论是长安汽车还是吉利汽车，都是国产车中的代表。并且在上个月，这两个车企的月销量都突破了10万辆。这是一个好的现象，国产车的销量越来越好，也就代表着越来越多的人，开始慢慢接受国产车了。像吉利推出的吉利博越pro，吉利星越以及吉利缤越，这三款SUV都是很不错的车型。长安家好车型就更多了，尤其是长安CS75Plus这款车是真的帅！

最后还是来做一个小统计，吉利汽车与长安汽车相比，你会优先选择哪个品牌的车子呢？在评论里留下你的答案吧。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

长安电动车这个趋势怎么样？

新能源汽车行业主要上市企业：目前国内新能源汽车行业主要上市企业有比亚迪(002594)、吉利控股(00175.HK)、上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、北汽蓝谷(600733)、长安汽车(000625)等

本文核心数据：中国新能源汽车销量、中国新能源汽车渗透率

2021年前10月中国新能源汽车销量市场渗透率突破10%

2017-2021年中国新能源汽车销量逐年增长，2020年全年销售量达到136.7万辆，2021年前10月累计销量达到254.2万辆，同比大幅增长134.9%;从新能源汽车销售市场渗透率来看，从2017年的2.8%增长至2020年的5.3%，2021年前10月高达12.2%。

乘用车新能源渗透率稳步增长而商用车呈现波动下降态势

从细分领域来看，客车销售市场的新能源渗透率水平最高，近几年保持在18%以上，而卡车销售市场的新能源渗透率最低，2021年1-10月仅有0.9%;从变化趋势来看，2017-2021年，商用车(包括客车和客车)市场的新能源渗透率呈现波动下降态势，主要是商用车市场的新能源销售受补贴政策变化的影响较大，而乘用车市场的新能源渗透率呈现持续增长态势。

乘用车细分领域中A00车型新能源渗透率高达99.6%

从乘用车细分市场来看，根据车型大小及排量的不同，乘用车可分为A00级、A0级、A级、B级和C级，2021年1-10月，A00级微型轿车销售市场的新能源渗透率高达99.6%，其次是B级中型轿车的新能源渗透率19%，其余车型均在10%以下。

从乘用车细分市场新能源渗透率变化趋势来看，2017-2021年，A00级、B级和C级乘用车的新能源渗透率呈现逐年增长态势，其中A00级乘用车在2021年1-10月趋近于100%，而B级和C级乘用车的新能源渗透率还有较大的增长空间。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

2019上市车企七大问题：合资疲态致营收下滑 盈利质量分化

与世界其他国家一样。电动汽车研发工作在我国也正在如火如荼的进行着：“十五”期间，国家从维护我国能源安全、改善大气环境、提高汽车工业竞争力、实现我国汽车工业的跨越式发展的战略高度考虑。设立“电动汽车重大科技专项”，通过组织企业、高等院校和科研机构，集中国家、地方、企业、高校、科研院所等方面的力量进行联合攻关：为此，从2001年10月起，国家共计拨款8.8亿元作为这一重大科技专项的经费。

我国电动汽车重大科技专项实施4年来，经过200多家企业、高校和科研院所的2 000多名技术骨干的努力，目前已取得重要进展：燃料电池汽车已经成功开发出性能样车，燃料电池轿车累计运行4 000km，燃料电池客车累计运行8 000km；混合动力客车已在武汉等地公交线路上试验运行超过14万km；纯电动轿车和纯电动客车均已通过国家有关认证试验。 燃料电池汽车。均采用电一电混合驱动方案，在整车操控性能、行驶性能、安全性能、燃料利用率等方面均已得到较大提高。2004年5月在北京召开的世界氢能大会上，我国自主研发的燃料电池轿车和客车样车与世界领先的奔驰公司样车同堂展示，引起了世界的惊赞。在10月举行的必比登世界清洁汽车挑战赛上，我国自主研发的燃料电池轿车在7个单项奖中获得5个A（在高速蛇行障碍赛、噪音、排放、能耗、温室气体减排5个单项指标方面的最高等级）的好成绩，燃料电池城市客车也以较高的技术性能和可靠性在挑战赛中取得了良好的成绩。

混合动力汽车。一汽、东风、长安、奇瑞等汽车公司对此都投入了较大的人力、物力。各车型均已完成功能样车开发。2003年11月8日，湖北省启动武汉电动汽车试验示范运行工作，先后投A.6辆由东风电动车辆股份有限公司研制的混合动力客车，已累计运行14万km，载客15万人次；混合动力轿车按ECE城市工况与基本车型进行的对比试验显示，其燃料经济性提高40％左右，达到了节油的目的。长安汽车公司采用同轴ISG轻度混合方案，成功开发了第二轮功能样车和第三轮性能样车，并在国内率先开展了混合动力专用发动机开发。经过国家检测机构测试。动力性能接近参考车的水平，综合油耗降低接近17％，排放达到欧Ⅲ标准。

汽车车行业前景怎么样？

随着国内A股、港股车企陆续公布2019年业绩报告，汽车预言家对已公布财报和预告的十家车企从销量、营收、利润、研发投入等多角度进行梳理盘点。

通过梳理发现，2019年在我国上市车企中，销量分化严重，豪华品牌呈现增长趋势，自主品牌显现头部效应；十大上市车企2019年营收超两万亿，合资品牌营收出现下滑，长安净利润亏损；盈利质量差异明显；广汽集团经营现金流连续两年为负；研发规模逐渐扩大，吉利比肩跨国车企；资产负债率略下降，长城去杠杆效果明显。

1

销量龙头上汽集团出现跌落?

中国汽车工业协会数据显示，2019年全年生产销售分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比累计增长-7.5%和-8.2%。尽管中国车市全年销量出现下滑，但从总体上看，中国汽车市场依旧是连续11年蝉联全球第一。

在此背景下，国内上市车企年度销量增量、增速均出现下滑。但细分来看，奔驰、宝马、沃尔沃、奥迪等豪华品牌、大众、丰田、本田等合资品牌销量均呈现出正增长态势。通过数据来看，合资品牌、豪华品牌成为企业稳住销量的关键。

可以发现，上汽集团总体销量依然处在国内第一的位置，一汽、东风紧随其后。需要注意的是，上汽合资版块上汽大众、上汽通用两大巨头全年销量均出现同比下滑，其中上汽大众全年销量200.1万辆，相比去年206万辆的成绩同比下降了3.07%，上汽通用全年销量160万辆，相比去年197万辆的成绩下滑更加严重，同比下降18.78%。上汽通用五菱12月单月销量22.2万辆，与去年同期22.3万辆勉强持平，但受2019上半年市场表现影响，全年累计销量166万辆，同比下降了19.42%。

2019年比亚迪汽车总销量为46.1万辆，同比下滑11.39%。其中，燃油车销量23.2万辆，同比下滑15%；新能源乘用车销量21.9万辆，同比下滑3.4%，呈现出新能源与燃油车五五开的局面。

2

十大车企营收超两万亿?合资出现下滑

从营业收入上看，上汽集团、一汽集团营业收入依旧保持在高位。虽然受于销量下滑的影响，但营业收入变化幅度相对较小，营业收入项目发展较稳健。上汽、一汽、东风、比亚迪、北汽均已突破千亿大关，吉利、长城即将进入千亿规模。

通过东风集团数据来看，在乘用车245.36万辆的销量中，合资乘用车占了214万辆，自主乘用车销量为32.3万辆，同比下滑15.2%。由此可见，目前合资乘用车仍然是东风汽车集团的支柱业务。

具体来看，法系合资品牌神龙汽车和东风雷诺分别大幅下跌55.17%和62.87%。好在东风本田和东风日产两家公司的持续增长使得东风集团的整体营收和利润相对平稳。对于2020年市场表现，有分析人士称“由于此次疫情的原因，位于湖北省的东风汽车集团，势必也会受到更明显的影响。”

对于车企集团2019年的市场表现，分析人士认为，受到汽车消费下行影响，市场正在倒逼车企集团对于合资品牌、自主品牌开始重新审视。

3

受合资下滑影响?长安净利润亏损

整体来看，净利润项目中，一汽集团数据表现超过上汽，分析人士认为，其主要原因是由于上汽大众以及上汽通用后期发力不足以及自主品牌盈利能力较弱导致。上汽集团2019年最终实现归母净利润256?亿元，与上年同期相比减少104?亿元，同比减少接近三成。

但在华晨中国财报中，汽车预言家发现，华晨中国净利润达到67.62亿元，实现了同比16.18%的增长，而营收仅为38亿，此种现象让华晨中国成为众多车企中唯一一家利润大于营收的车企。华晨中国2019年净利润的正增长，主要依赖于合资公司华晨宝马的业绩增长。据年报显示，2019年华晨宝马净利润和销量分别为76.26亿元和54.59万辆，分别同比增长22.1%和17.1%。

需要注意的是，北京奔驰在华对北汽集团净利润贡献超过75%，在持续扩大市场份额的同时，也成为全年利润增长的绝对力量。而北汽集团自主品牌仍然呈现亏损局面，且亏损数字在继续扩大。对于亏损扩大的原因，公告指出了关键因素——新能源汽车补贴退坡，另外，品牌换新与提前国五国六过渡的整车促销也造成自主品牌亏损。

资料显示，2019年长安马自达累计销量为133608辆，同比下滑19.66%;长安福特在2019年的累计销量为183987辆，同比跌幅达51.30%。此外，法系品牌DS在引入后也未能打开市场局面。由此可见，合资品牌的销量下滑成为拉低长安汽车整体业绩的主因。

4

广汽集团经营现金流连续两年为负

由于比亚迪、长安汽车均未公布完整财报，此外，一汽则体现一汽轿车财报数据，一汽轿车的营收主要由一汽奔腾和一汽马自达构成，在一定程度上拉低了盈利预期，同样影响现金流水平。

整体看，上汽集团以462.72亿现金流高居榜首，经过梳理发现，经过2018年开始的车市下滑，多个车企在经营活动现金流上呈现出增长态势。

分析人士指出，对于一个企业而言，没有利润是痛苦的，但没有现金流才是致命的。在疫情特殊时期，由于销售端的疲软，大多数企业现金流都在承压。安全度过此次疫情危机，必须关注现金流，做好自我保护。现金流是企业抵御风险的最好筹码。

以吉利为例，截至2019年年底，吉利汽车已拥有190亿元以上的现金储备，比2018年增加了35亿元。对于吉利目前超高现金流储备的原因，李东辉介绍主要是2019年吉利通过各种渠道尽可能地增加营收，降低应收，减少企业成本并合理化布局吉利投资节奏。此外，2019年12月，成功发行5亿美元的优先永续资本证券，也从另外一方面确保了吉利现金流的健康。

值得注意的是，广汽集团2019年经营性现金流流出3.8亿元，连续两年为负，2019年为-3.8亿，2018年为-12.7亿。

5

盈利质量差异明显

综合对比，衡量盈利质量的指标有很多，汽车预言家选择经营现金流/营业收入比率作为一个主要角度进行比较，盈利质量体现会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度。

由于比亚迪、长安未公布完整财报，本项目只对比上汽、一汽轿车、广汽、东风、吉利、长城、北汽、江淮。作为衡量盈利质量的一个指标，可以发现，北汽盈利能力最强。据了解，2019年北京奔驰贡献总收入为1551.54亿元，同比增长14.6%；实现毛利422.15亿元，同比增长4.2%，毛利率为27.2%，与上年相比下滑2.7个百分点，但仍高于国内平均19.1％的行业毛利率。

经过计算，上述八家车企盈利质量平均值为0.093，不过，企业对于新技术、新产品以及产房建设的投资同样在影响着这一指标，但综合来看，吉利、长城、东风、北汽均高于均值。

6

上汽东风研发投入过百亿?吉利比肩跨国车企

整体看，东风集团、上汽集团研发投入超过百亿规模，分析人士表示，“东风品牌线较多，155亿的研发成本放在单一品牌中需要区分对待。”

从研发投入角度看，吉利汽车2019年的新增资本化研发成本为46.06亿元，费用化研发成本为8.5亿元，整体的研发投入为54.56亿元，研发投入占收入的比例为5.6%。研发投入资本化比例为84%，自2014年以来首次降到85%以下。

由于吉利汽车的研发投入资本化比例长期偏高，截至2019年末，其资本化研发成本累计总额已增至175.98亿元，在使用新技术的产品投放市场后，这些研发成本还将继续进行摊销，从而继续影响吉利汽车未来的净利润。

长城汽车方面，为应对“新四化”转型，财报显示2019年长城汽车研发投入27.16亿元，同比增长55.8%。研发费用精准、高效投入到清洁化技术、智能网联、自动驾驶技术研发，以及全球研发布局等领域。

7

资产负债率略有下降?长城去杠杆效果明显?

从资产负债率角度看，汽车作为重资产行业，上述十家上市车企资产负债率均值为56.8%。通过2019年数据看，广汽、吉利在此方面控制较好。比亚迪、江淮、上汽资产负债率较高。但需要注意的是，长城汽车2019年资本负债率由112.19%降低至107.90%。经过持续去杠杆和降本增效机制的作用下，长城汽车在2019年的实际经营状况有所改善，资产负债率为52.3%。

有金融分析师表示，“资产负债率与车企业务规模相关，负债数绝对值增长较快，虽然现代车企经营的本质是资本经营，适度负债是经营财务管理需要。但负债经营必须与企业资本经营需要与资金周转速度相适应。既要注意负债总量与自有资本之间的比例适度，又要重视资金营运结构与负债结构之间的配比关系。但如果持续超过80%甚至更高，说明企业的经营面临较大风险。”

对于长城汽车的高负债，有行业人士表示：“快速扩张是企业高负债率的重要推手，长城汽车在海外快速扩张后，随着生产、交付的进行，负债将被进一步摊销。”

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整车企业生产经营已基本恢复

随着国内疫情防控形势逐步好转，中央及地方政府一系列利好政策的推出，整车企业生产经营已基本恢复，产量已达到去年同期水平，汽车市场总体逐步好转。2020年前4个月，汽车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆，整体产销量同比仍然分别下降33.4%和31.1%。但从4月份开始，汽车市场开始呈现快速回暖趋势。

主要车企销量数据出现回暖趋势

2019年，多数厂商维持或降低了新年销售目标。日产汽车、北京现代、吉利、比亚迪、长城的2019年目标与上年基本持平，一汽大众、广汽乘用车则下调了新年目标，其中广汽乘用车下调10万辆销售目标。

2020年4月，不仅是总体产销数据向好，各主要汽车企业的销量数据也出现回暖趋势。上汽集团日前披露的4月份产销数据显示，4月销量为41.76万辆，环比增长80.4%。长安汽车4月份共销售汽车近16万辆，同比增长32%。江淮汽车4月份销量近4.3万辆，同比增长超过22%。吉利、长城、东风、广汽等企业也发布了4月份销售业绩，多数企业销量实现正向增长。

——以上数据来源于前瞻产业研究院《中国汽车整车制造行业需求前景预测与投资战略规划分析报告》。